避稅效應的解釋源自于Branch(1977)和Dyll(1977)，該假說認為在年終之前出售已經發生較大損失的證券，然后買進一種對等證券。這樣就為投資者帶來了損失，從而減少應稅收入。由于出售是在十二月的后期，買進是在一月的初期，因而在上年末市場成交量異常放大，價格下降，而在一月初價格反彈，由此帶來一月份的高收益。